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  • 产品概述

  公司概况:国内超细复合纤维面料龙头。公司深耕超细纤维范畴研制,产品有超细纤维面料、制制品及无尘洁净产品,制制品(以运动毛巾为主)/仿皮面料/功用面料/无尘洁净制品/其它事务(对客户出售的坯布及加工费)22年收入占比别离为50%/9%/4%/4%/33%。公司以外销为主、22年收入占比52%,已与迪卡侬、ZARA、C&A等树立严密协作,其间迪卡侬为榜首大客户、收入占比超50%。近年来公司不断进行新范畴拓宽,产品品类逐步从服装家纺切入手机、轿车供应链系统中。

  超细纤维职业:功能优胜,下流使用范畴继续拓宽。超细纤维起源于上世纪中的欧日,技能成熟度较高,其细度为人发丝的1/200、一般化纤的1/20,首要由绦纶、锦纶等构成,具有吸水速干、透气性强、不易变形的优胜功能,首要运用在于服装家纺范畴的浴巾、浴袍、沙发套等,该类需求较为安稳。随资料特性被进一步发掘,获益于其皮感、透气性、耐磨性及吸附尘埃才能杰出,使用范畴逐步扩展至轿车仿皮、电子包材、无尘洁净等工业用范畴。竞赛格式方面,日韩欧技能抢先,国内市场引入时刻相对较晚、公司数多、布局相对低端。

  成绩纵览:受疫情影响呈动摇,23年以来出现弱复苏。2015-2019年公司超细纤维制制品需求较好,销量增加带动营收CAGR为5%、增速较为稳健,但油价上涨致盈余才能变弱、归母净利呈下滑态势。2020-2022年受疫情扰动,公司成绩动摇较大,其间21年获益海外疫情管控放松及品牌供应链补库、成绩大幅度增加,23以来获益内销市场需求回暖出现弱复苏、23H1营收/净利别离同比+13%/+2.4%。公司盈余要遭到原油价格、客户议价、产品结构等多方面归纳影响,近年毛利率逐步回落,23H1净利率有所上升。

  公司亮点:技能堆集深沉、客户资源优质、开辟工业用新增加点。1)技能强:超细纤维面料生产流程较为杂乱,具有必定技能难度,各环节均对产制品的质量形成明显影响。公司技能领跑国内高端超细纤维职业,具有从编织到制制品加工全工业链工艺,二十余年自研核心技能及技能管理系统造就深沉技能优势。2)客户优:世界闻名客户具有严厉的资质确定规范,因而面料及制品供货商进入壁垒较高,一经认证后客户忠诚度较高。根据核心技能工艺优势,公司与迪卡侬等树立起安稳协作伙伴关系,公司亦为迪卡侬超细纤维运动巾全球市场占有率榜首的供货商、占比近90%。3)产品多元化:公司经过独创性开展,将超细纤维面料逐步拓宽至工业用范畴,如无尘擦拭布、电子用产品、轿车仿皮内饰含浸面料等,订单逐步放量,有望奉献成绩新增加点。

  盈余猜测与出资评级:公司作为超细纤维面料龙头,深耕超细纤维使用范畴,传统服装使用需求较为安稳,工业范畴用制品有望长时间较快增加。咱们估计公司2023-2025年归母纯利润是0.41/0.46/0.52亿元、别离同比+12%/+13%/+12%、对应PE为54/48/43倍,估值较高,初次掩盖给予“中性”评级。

  危险提示:大客户丢失危险、需求疲软、客户拓宽没有抵达预期、原资料价格动摇等。